亿“第二个泡泡玛特”出现了瓦力娱乐棋牌怒赚小学生44

　　这一方面是因为▼☆◇，卡游的用户群体以未成年人▼…◇，甚至是小学生为主•▽。招股书提到◁▪，卡游的目标消费者是8岁以上所有年龄段群体●▼△▲☆■。而据《羊城派》的报道•★…▼…•，中国集换式卡牌市场超90%消费者未满15岁--▲◁■。

　　卡游创始人李奇斌是经营印刷业务起家的-▲，自有生产线让卡游有着更大的降本空间■◁□■•▼。2008年●•…◆，李奇斌在老家创办了浙江甲壳虫印刷包装公司-◆=▲□。2018年☆▪，其注册浙江卡游文化传播公司△△，并获得奥特曼的IP授权□▽、提出公司的首个卡牌系列★○△▽▷。截至目前◆☆☆▲，卡游位于开化县的工厂最高日产上亿张卡牌•▽▲▲○，另一座投资50亿元的新生产基地也在加紧建设中▷△。

　　最稀有的牌出现概率为1▲◁:216●--。其高毛利率并非是基于产品创新▪•▼，致因便是当年奥特曼IP热度下降◆△•▷▪，•…-▪○…”公司估值的减少…▽△◁△，依赖概率游戏刺激重复消费的机制虽能制造短期爆发式增长…▼▽▲，并有趣影包□☆▷○△◇、彩虹包◁▽、辉月包▪■△▼=◁、暮光包等系列每种卡包半年更新一次-■…▷★▪。

　　无论是公司管理层的动机▪…▪、业务架构的不稳定性◁☆-…▼，还是资方的压力◁…◁☆▼▲，都给到卡游迫切上市的压力▽○★▲。

　　二手交易平台上▷☆▽•◇○，稀有的SP卡位+限制编号的哪吒卡-▷○▲•，一度被炒至18=…□▪.88万元/张△□☆▪★。另一种被粉丝称为☆△“极端稀有…=▪”的SE卡位+导演饺子亲笔签名卡☆▪•，全球只发行10张▼☆◇=，最高被炒到23万元/张▽★△…▽。有商家表示●◁，此现象正常◆…▪，…◁☆▽▼“这类稀有卡随便都能叫价10万元△○○•☆”◁▪◇。

　　卡游可以说是与直播拆卡行业关联最紧密的公司▼□◆◁■。2022年•▼◇▪，盛行于小学生中的奥特曼系列卡牌◇…☆■•▽，让卡牌火热出圈◇●，卡游也在同年以超40亿元的营收火出圈▪▲☆，并在2022-2023年趁热打铁退出秦时明月◆-■•、初音未来等多个热门IP卡牌系列••-◆，销售额一路高走◁▽□■。仅2024年上半年●▽▷=▪，卡游在抖音的销售额就达到2▲○▪•▪.78亿元◇★。目前☆●，拆卡直播中的卡牌•▪=▽▲-，仍以卡游的为主▪◆□=★。

　　这一张张印着动漫形象的塑料卡牌○●•◇，何以在小学生群体中掀起收藏狂潮○◇•▷■？当卡游公司以盲盒式惊喜和社交货币属性构建商业逻辑□◆△◁☆◆，其依托情绪价值变现的模式是否存在隐忧-=•？

　　招股书显示▪■★▼★，2022-2024年-◁•▷，卡游卡牌的官方均价在1=▲▪=.7-1▪=▽□▪◁.9元间浮动●●。

　　今年春节后☆▽▽◇△■，卡游投放了首批450万包哪吒系列卡☆▽▪-•■，仍有不少网友高呼•◁▷☆-“买不到△◁★○■”●◆，部分卡牌一周内就售罄了=•。

　　从上述看来▼▽△◁◁，卡游的公司业务能力依旧能打•●■▽◁▪，毕竟赚超44亿元-●，确是事实…▲☆☆=。但需要注意的是◆△▪，这种业务能力是高度依赖于IP热度的——IP火●▷●，卡牌就大卖□…▪•○□，反之则无■=▪◇•▼。

　　更是涉及道德命题□●■。按国际财务报告准则□□▪，无疑将卡游灰色的一面暴露在大众眼前——这不仅是商业经营问题瓦力娱乐棋牌●○◆○▲★，卡牌对小朋友的吸引力减弱▷☆-○◇，可以预测卡游在这一年将能继续取得高营收◇●••□▲。据媒体实测▲▲●☆▪，2024年小马宝莉IP大爆☆▷■★？

　　此现象一度惊动央视-•▲，去年◇▼•，央视曾报道孩子们动辄花费几十元-▪-●△△、数千元购买卡片盲盒的现象••▼，并点名卡游◁◇。

　　这些卡牌的生产成本又颇低□○▪○▽。2024年□■□-▼▲，卡游卡牌业务的直接材料（含纸张▷◆□•▪▪、油墨等）成本为19▼▼◇▽.38亿元▲-□△-◁，占卡牌营收的23▽=■△★.6%•◇△。按卡牌业务的71-◁■△.3%毛利率计算▪◆□☆，一包1☆◆.8元的卡牌里有1•◆◁☆◇.28元是毛利▲△□□，余下的0▷◇▪◆.52元•▼☆●▽，由0-▲•◆▽△.43元的直接生产成本=◇◁▼▽，以及IP授权费-○、折旧费等组成=▽▼■。

　　导致销量下滑■-=•。导致金融负债的公允价值变动达到38☆○●▲▪★.67亿元▷▷△=☆，觉得自己很欧★•▪▼•，此次冲击IPO的决定◁…◆…，或许能缓解资本的焦灼◇★=，是否会开创■•■○○□“收割未成年人合法化▲▽”的先例▽◁★…，以小马宝莉的辉月包第五弹为例○▼▲▼…◆，但依然难以直面商业伦理的拷问▼☆▼○▷…。都在拷问着这种商业模式的可持续性▪▷-=。但未成年人非理性消费争议=◆-、IP生命周期波动★○☆◆、政策监管风险等变量•▷○□，

　　除去极端个例◇★●◇▷，一般稀有性的卡牌也能炒出高于官方价几十倍的价格□▷◁◆●▼。闲鱼上-☆=★，-◇▼◁“小马宝莉辉月包四弹SC虹林檎○☆☆●▪”卡牌近30日成交均价为113□◆.5元□○•◇○、…▲-△•“奥特曼荣耀版第一弹hr-009大头赛罗☆□…◆-”卡牌近30日成交均价为27◁◇○◁.3元□◇•●。

　　另一方面◆☆-★=，拆卡直播产业链▪★▲-◆◆，给卡游蒙上了◆=◆“赌博启蒙△■…□”的阴影▷■●=--瓦力娱乐棋牌怒赚小学生44。直播拆卡◇◁★●▪，就是网友在直播间下单◁◁=●•，主播现场代拆卡◆▪□☆■□，跟直播开珍珠的逻辑相同●=。

　　但主播们的话术☆▷，往往带有诱导消费▪□▼◇=○，乃至洗脑的技巧▷◁◆：◇△…“今天还没出过黑背（一种稀有卡）-■◇☆，现在下单机会很大•◁☆▷□▪。△•”★▼▪=“下单满499就送一盒◁■•”如果没拆出稀有卡▲△•☆☆，你大概率会听到□•△•：…◇▪=●“没事老师□▲，沉淀一发●☆●，下一发一定出你想要的▽◇☆。▷●◇◆▼”倘若抽到了▪□□▲，整个直播间都会充满掌声◆…•：▪…▷★◆“恭喜宝宝○☆，今天你最欧…■•◆◇。◇△•▪”

　　△-■▲“但是也不保证会是哪一个角色的△◁▽△。▽★-”一名拆卡玩家曾在接受媒体采访时表示☆☆▪•▲•，想要特定角色卡■■=□▲，还得继续砸钱•◇○★•，•=…★□“所以★…，能抽到心仪的卡真的很值得炫耀啊◇-☆”=○=。

　　此外▼△，2024年1月▽•-◆▷，卡游以每股0□○…○◁★.0001美元——几乎零对价给李奇斌◇▪、李淑芳授予了股份进行股权激励▷□◆▽◁=，并给了独立第三方罗宁林约130-▽-▷☆….7万股○=▲□★▼。其中▪◆▷☆，李淑芳是李奇斌的姐姐▷▲☆☆△。从股权结构上看★☆，卡游的管理权高度集中-=◆。创始人李斌通过LIqibin Holding Limited间接持股82%◁▼▪••□，配偶齐燕通过Qiyan Holding Limited持有1▷■.5%股份☆◆•，两位共掌握卡游83◇☆▪.5%股份△•▪。

　　来自资本市场的压力★◁■，也推动着卡游上市▽○◁△◇。2021年6月▲…•，红杉◆●◆、腾讯旗下公司Grand Hematite Limited分别出资1▼☆.05亿美元▼◆-、3000万美元参与卡游的A轮融资○▷。根据投资时签署的对赌协议…▷◁◇，卡游要在5年内完成上市★□•▷■▲，不然就会触发回购▽-=●=。也就是说●△◁，明年是最后期限了=◇▪•▽▲。

　　久而久之▪◁◆•△，△▷•☆□•“玩一玩☆■■▲•”变成了惯性动作◇◆=-★。不止一名拆卡玩家表示★◇：◁★▷▲△“砸了几千块后想退坑-☆▽◇，却发现停不下来了○•。•◇▪▲○…”

　　截至2024年末▪-○，卡游共有70个IP△•●-■◁，其中有69为授权IP☆▽=☆…□，仅1个自有IP…▲○。帮卡游打开市场的奥特曼★●▲◆□◇、蛋仔派对▷•▼•、小马宝莉▼△◁▷☆△、火影忍者等均为授权IP▲▷，而且大部分收入来自非独家的IP——招股书显示●……•，2024年▲▷■，非独家授权安排开发的产品收入为88▷▪.56亿元=□◁◆◇，占收入的88%•-★…☆。

　　早在2023年卡游已曾受此影响■▷☆。而是对消费瘾性的收割▼□•，这一年○…，是目前被争论最多的点•-▪◇○。才有机会抽到最稀有的卡◆=☆□。相当于要花2160元★△◆◆，比如卡游的小马宝莉卡…-★▷？

　　若真上市△☆▽□□-，一家带着伦理与社会责任争议的公司即使最终如愿上市=◆，从商业本质来看☆◆▪，不就一张卡片而已吗=▪？◇☆▽=”小红书上•…▽▼◆★，截至2024年底△◁▲，有一类描述高频出现△△：▼…“一开始抽到了好看的卡△▼•，官方售价为10元=◆，伴随哪吒IP在2025年大火●▼，拆卡玩家的回复中□☆▪…▼，庆幸的是☆•。

　　◁▼“拆卡的意义到底是什么◁◆◆▲▷”已超过3万篇笔记☆…◆□=-。○-○“可是…△□○•△，带动卡游收入再度提升■•■☆▼☆。只是●-△=▷，从N到SC一共多达20个级别▪◇□，同比下滑44■=●=.6%▪□•-…。

　　同时□■▼•○□专业运动员体脂监测仪。，基于卡游高度单一的业务结构…▽○☆●，意味着★•，其是被外部环境牵着鼻子走的■-◆□●◇。一旦哪个IP不火了…•☆◆、IP授权费涨了★◁、塌房了△-，都可能动到卡游的根基▲■●◇。

　　2024年•…●…，卡游的百亿营收中◁◆，有82亿元来自卡牌业务▷◁□，占比超8成（其余部分来自人偶=△、其他玩具▼●△◇□•、文具）▷▷；全年卡牌销量超48亿包▼□-。按2023年全国小学生1□◆.08亿在校人数大致推算○▼=，相当于每名小学生都买了44▽▼….4包卡牌○▽……○★。

　　卡游的另一热门IP小马宝莉卡★▽◆□○□，去年还在网上流传出☆▼☆◆◁“小马宝莉卡牌-海盗碧琪PR卡成交价25△△.5666万元▼▽●◁=▲”的拍卖截图▽●○•▲。

　　财务数据里有一个矛盾的点•▷，2022-2024年…▷▼■▽◇，卡游的经调整净利润为16★….2亿元▷…●…◆、9-●☆.34亿元••▷◇▷★、44◇▪◁•.66亿元■○▷□□，但同一时期内▪▲◁◁，净利润为-2▽▽◆.96亿元□▲▲△▽☆、4▼○.5亿元-▼▪、-12▪=••■.42亿元瓦力娱乐棋牌△=◁▪。

　　净利润调整前后■-◇，竟出现了亏损与盈利的差异…○◁●，招股书中的解释为瓦力娱乐棋牌★•☆☆▷■，2024年净利润的亏损与公司日常经营无关▲★，两个主要致因是——

　　卡游虽在招股书中承诺▷△★•▼“抽查销售点-○△▪△=”■▲◇…○“允许未成年人退款★▽”☆☆△☆。但同时-◁•○◁，其也曾表示◇★☆=○，概不就各级经销商的非法销售盲盒行为负责★★★=，只能通过每周在选定的终端销售点实地视察的方式★=◇•△，促使经销商遵守规定——此言论也被外界认为是将◁◆▲◇▲“皮球▷▪▲◆▼”踢给经销商▼○▼。

　　一波又一波△▪□“情绪价值▼-…●”下◆□■-•▽，别说未成年人◁▲△□▽，成年人也很难控制付款的手◇●。黑猫投诉平台上•■▪△，针对卡游的未成年人退款问题▪△、限制未成年消费问题等投诉内容□▲□●▪-，仅在2025年一季度★△▼▷□●，就有近50起▽•…=。

　　支付了多达17-▷★◆○●.95亿元的股份开支-▷，而在2022年○•▪☆-▪、2023年◁◆=，此部分的开支仅为1◇●☆.99亿元■-•、2=•◁★=.74亿元★▽□•◁◇。这接近18亿元的数额▼◆◁◁•◁，基本进入了创始人李奇斌的口袋•◆▷…◇，卡游的解释为▽□■•“股权激励▲□◇”▷•○-亿“第二个泡泡玛特”出现了。

　　从吸金能力上看◁▪•△▪，卡游已成为国内最强的潮玩公司=◇◆▼★●。招股书显示◁◆▪□▼，2024年…=▪，卡游的营收为100○▼●•.57亿元•▪•□，经调整净利润为44△▽●.66亿元•◁★、综合毛利率为67☆•▽☆☆○.3%——后两项已超过泡泡玛特●■…=★、名创优品★▼▲◆。同一报告期内=■▷▷■，泡泡玛特□…△、名创优品的经调整净利润为34亿元□▷、27■□.2亿元▼▷□，毛利率为63◁□=▷….9%□■☆■△■、44▷△▽▼○△.9%◁●○。

　　是什么在给卡牌作出高价背书◆□▼•？北京商报援引专家表述指出☆-★▼◆△，IP自身热度◁◁▷☆■□、厂家生产的卡牌流通量……●★◆-、第三方收藏鉴定公司提供的评级认证•◁◆=★□，共同决定牌面价值□……△◁▼。

　　更易被刺激消费的未成年人◆●=◇，筑起了卡游的商业帝国▽■■□，但或也成为其发展的阻碍△…。

　　未成年人有强攀比情绪★◆▼●□、渴望即时满足●▼=◆◆，但克制力较弱的特点◇△▲★。国家出台的《然国家出台了《盲盒经营行为规范指引》中已提到○★▼…，禁止向8岁以下儿童销售盲盒□■◇◆■◁，但卡游有超80%的营收依赖于文具店★…-▪、便利店等非直营渠道○■□★▪•，曾有媒体报道●…▷▲▪，学校周边店铺几乎无人核查购买者年龄▷●。

　　尽管创始人作为大股东拿到属于自己的收益并无不妥▲•…，但在公司上市前夕▪▽-▪▲=、高负债的情况下进行大额结算▽◇△☆，并已在一定程度上导致了账面亏损▪••▲○◁，难免发外界关于●▲□●★▼“业务合规性△-•▲=”◆◁▪--▷“存在突击分红嫌疑◁☆……◇■”的争论-▼▲。2024年3月▼★•★，卡游就曾被中国证监会要求补充材料△□●▪…，阐述入股价格是否有异常…▼▽△、股权架构的合规性□◆、数据安全等问题…★☆•。

　　灼识咨询数据显示○◇••□◆，卡游在细分的集换式卡牌市场更是断层TOP1…=★○•，市场份额为71…▷=▽•★.1%◆●▽☆★，将杰森动漫☆■、宝可梦等公司甩在身后◁▼▷…☆…。小学生们流行的集卡活动◁□，被卡游△◁●▼“硬控○△▽=”了★…◁■▲◇。

　　卡游的金融负债金额高达95▪☆▼●.36亿元-■▼…；其卡牌业务收入为21□▪★◁◆….78亿元■●，更新后旧卡便会停产○◁●▽。这部分数额要计入当期损益▼=□。就继续抽下去了◆◇▪•○。

　　但新的IP风险也相伴着出现了◇□…▪○•。招股书显示-☆，卡游旗下有38个IP将于2025年到期•▽▷、39个IP将于2026年到期▪=、7个IP将于2027年到期◆▲▪，蛋仔派对▲▼●△◁、斗罗大陆都在即将到期名单中▷●•◆★■。

　　二级市场的热度显然能反哺一级市场的销量▲△★-◇△。因此▷○=，为强调卡牌的收藏价值瓦力娱乐棋牌★▷•◆，厂商便不断提高抽卡难度■☆□。